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晋商银行2019年中期业绩点评:资产结构优化,贷款质量提升


2019-09-06 22:32:29   来源:   作者:   评论:0 点击:100
山证国际研究部(SSIL Research)9月6日发布晋商银行(2558.HK)2019年中期业绩点评报告,维持「买入」评级,目标价为3.86港元。

 

 

 

 

 

 

山证国际观点

 

1、资产结构优化,净利差走阔:2019年上半年,晋商银行的平均生息资产规模和平均付息负债规模同比分别增长了5.33%和10.96%,但净利差由去年同期的1.76%拓阔至1.80%,主要系国内货币政策向宽松转向,上半年市场资金较为充裕,令付息负债的平均付息率下降幅度(约17个基点)超过了生息资产的平均收益率的下降幅度(约13个基点),亦是晋商银行主动优化资产及负债结构的结果。

 

2、利息净收入同比略有下降:期内晋商银行利息净收入同比下降了约1.1%,主要是根据IFRS9不计息的金融资产平均规模增加以及票据贴现利率的下行,导致相应的利息收入的减少。此外,发放贷款及垫款、买入返售金融资产的平均余额的增长均被其平均收益水平的下降的所抵消;因法定存款准备金率下调也令来自存放中央银行款项的利息收入减少。

 

3、金融市场业务收入大幅增长:晋商银行抓住了上半年资金市场流动性充裕的投资机遇,增加债券等标准化产品的投资力度,优化了投资组合。同时得益于同业存单融资成本的下降,金融市场业务利息支出显著下降,驱动金融市场业务净收入同比大幅增长152.4%,并占到公司营业总收入的11%。

 

4、中间业务收入占比显著提升:期内,晋商银行的手续费及佣金净收入同比增长79.8%至3.08亿元,占营业收入的比例由去年同期的7.11%上升至17.33%,反映其发展中间业务(代理业务、理财业务及银行卡服务等)的努力卓有成效。得益于零售银行客户数量的持续增长,来自零售银行业务的营业收入占比由去年同期的22.1%上升至22.6%。

 

5、不良贷款率及不良贷款总额实现双降:2019年上半年,晋商银行的不良贷款率由去年同期的1.87%降至1.71%,主要系前期加大了不良贷款的核销力度,以及严格执行了风控管理制度等因素令信贷资产质量提升。

 

6、资本充足率指标于下半年将呈显著改善:由于风险加权资产余额增加,晋商银行的资本充足率由于去年同期的12.99%降至本期末的11.75%;核心一级资本充足率则由10.63%降至9.56%,但均高于监管要求。由于晋商银行于7月份成功完成了H股IPO且部分超额配售权获行使,累计募资资金净额约36亿港元,令其核心一级资本金额显著增加。考虑到上市后晋商银行的融资工具将更为丰富,我们预期其资本充足率指标于下半年将有显著改善。

 

7、净利润同比增长9.4%,维持“买入”评级:2019年上半年,晋商银行的税前利润同比下降了5.2%,但得益投资组合的优化(增加了对收入免税的国债和基金投资),所得税同比下降了70.4%,令其净利润同比增长9.4%至约7.42亿元人民币。我们维持晋商银行2019净利润约为14.41亿元人民币(同比增长9.96%)的预测,并给予其12个月目标价3.86港元,约相当于其1倍的2019年预测市净率,投资评级建议“买入”。

 

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