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山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑


2019-07-11 00:55:19   来源:   作者:   评论:0 点击:100
时代商学院研究员郑琳
山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑

 

铸造行业是许多产品和高端技术装备的基础,在国民经济发展中扮演着举足轻重的角色。近日,证监会官网披露了山西华翔集团股份有限公司(以下简称“山西华翔集团”)首次公开发行股票的招股说明书。时代商学院研究发现,山西华翔集团的主营业务依赖大客户且对产品的研发投入不足,造成营业收入增速和毛利率不断下滑;此外,该公司的负债水平较高而偿债能力较低,存在较大的偿债风险。

财务分析:业绩增速下滑且债务风险增加

 

山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑

 

 

山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑

 

 

图1:2016-2018年山西华翔集团的营业收入和毛利率 图2:2016-2018年山西华翔集团的资产负债率

 

山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑

 

 

山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑

 

 

图3:2016-2018年山西华翔集团的流动比率情况 图4:2016-2018年山西华翔集团的速动比率情况

近三年,山西华翔集团的营业收入增速和主营业务毛利率均持续下降。据其招股书披露,如图1所示,2016-2018年的营业收入分别为13.08亿元、16.86亿元和19.96亿元,2018年的营业收入增速为18.39%,远低于2017年的28.90%,营业收入增速同比下滑超10个百分点;同时,2016-2018年的主营业务毛利率分别为28.93%、25.11%和22.02%,毛利率逐年下滑3个百分点左右。时代商学院认为,山西华翔集团的营业收入增速和毛利率均不断下滑,说明该企业的发展能力和盈利能力都在逐渐变弱。而在这种情况下,该企业不断增长的负债将会给财务状况造成很大的压力。

如图2所示,2016-2018年山西华翔集团的总负债分别为9.84亿元、9.55亿元和11.31亿元,资产负债率分别为57.60%、53.10%和52.54%,而同行业可比公司的同期资产负债率均值分别为45.02%、30.64%和35.04%。时代商学院认为,虽然山西华翔集团的财务杠杆有所降低,但其资产负债率明显高于同行10个百分点左右,仍处于行业高位。而随着山西华翔集团的负债逐渐增加,该企业的偿债能力却持续承压。

这里我们引入“流动比率”和“速动比率”这两个常用的财务指标来评价该企业的偿债能力。其中,流动比率=流动资产/流动负债,用来衡量企业的变现能力对短期债务的覆盖情况;速动比率=(流动资产-存货-预付账款-待摊费用)/流动负债,用来衡量企业可以直接偿付短期债务的能力。如图3和图4所示,2017年和2018年山西华翔集团的流动比率分别为1.32和1.38,而可比同行的均值为2.56和2.07;同时,2017年和2018年山西华翔集团的速动比率分别为1.05和1.04,而可比同行的均值为1.97和1.51,可见,该公司的流动比率和速动比率都远低于行业均值,偿债能力低于行业均等水平,存在较大的偿债风险。

时代商学院认为,山西华翔集团的营业收入增速和毛利率双双下滑,而这些与该企业的业务模式有很大关系。

业务方面:缺乏高毛利率的核心产品

 

山西华翔集团IPO:研发投入不足 业绩增速下滑

 

 

表1:2016-2018年山西华翔集团的主营业务毛利率变化情况

来源:企业招股书,时代商学院整理

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